18.01.2008 | Экономика

Куда ставить-то…

В 2008 году мир столкнется с самым высоким уровнем рисков за последнее десятилетие

Прошлогодний всплеск инфляции для многих стал лишим поводом задуматься о том, как защитить свои сбережения. Благо, за последние годы инструментов вложения денег появилось достаточно много, а институт коллективных инвестиций делает доступными инвестиции в дорогостоящие активы, вроде недвижимости, даже для тех, кто не располагает крупными суммами.

Прежде, чем приступить к обзору конкретных вариантов вложения денег, необходимо высказать несколько общих соображений, которые - если оставить их без внимания - могут привести к весьма печальным последствиям. Большинство экспертов, аналитиков и стратегов ведущих инвестиционных банков мира сходится во мнении, что наступивший год будет характеризоваться резкими и сильными разнонаправленными колебаниями практически на всех рынках.

В противоборство вступят две тенденции – «инфляция активов», вызванная глобальным избытком денег, усилится из-за смягчения денежной политики США, стимулируя «надувание пузырей» на фондовых и товарных рынках.

Одновременно с этим растет угроза того, что надувшиеся уже «пузыри» начнут лопаться, причем любой обвал любого из сегментов глобального рынка может вызвать «эффект домино», и по миру прокатится очистительная волна глобального кризиса.

Всемирный экономический форум к очередной встрече участников, которая традиционно состоится в Давосе в последних числах января, подготовил доклад, утверждающий, что в 2008 году мир столкнется с самым высоким уровнем экономических и политических рисков за последнее десятилетие. Угроза глобального обесценения активов стоит на первом месте, как по степени вероятности, так и по потенциальному ущербу для мировой экономики – он может превысить 1 триллион долларов. Поэтому, инвестируя, не следует упускать это из виду, причем, как показывает практика, именно во время биржевых крахов можно заложить инвестиционные портфели, которые потом способны будут принести сотни процентов прибыли.

Доллар или евро

До некоторых пор самым популярным способом защиты сбережений от инфляции была в России покупка иностранной валюты. Однако, по мере ослабления доллара, этот способ начал пользоваться все меньшей популярностью – единая европейская валюта не смогла занять освобождаемую нишу в значительной степени из-за укрепления номинального курса рубля как к доллару, так и к бивалютной корзине (в которую входит и евро). Тем не менее, вопрос, не пора ли купить долларов или евро, для многих весьма актуален. Согласно большинству прогнозов, укрепление рубля в этом году продолжится, по крайней мере, если не случится драматического падения на мировых рынках нефти. Поставленный перед необходимостью любыми средствами бороться с инфляцией, российский ЦБ вынужден будет пожертвовать интересами российских производителей и пойти на даже более серьезное укрепление рубля, чем то. которое мы наблюдали в прошлом году. Впрочем, по мнению Анатолия Гавриленкова и Антона Стручневского из УК «Тройка Диалог», притока капитала в Россию, подобного тому, который был зафиксирован в первом полугодии 2007 года, не будет, и темпы прироста золотовалютных резервов уменьшатся, что позволит избежать существенного укрепления рубля для борьбы с инфляцией.

Несмотря на почти гарантированное укрепление рубля, держать «все яйца» в рублевой корзине не слишком разумно.

Что касается взаимоотношений доллара с единой европейской валютой, то утешительного для владельцев долларов немного. Факторы, которые привели к падению доллара к евро в прошлом году, никуда не делись. Напротив, уже в конце января может добавиться новый. Произойдет это если ФРС на очередном заседании продолжит серию снижения ставок и ставка рефинансирования ЕЦБ (4%) окажется выше стваки в США (сейчас 4,25% и обсуждается возможность снижения сразу на 0,5%). Стратег Morgan Stanley Джеральд Майнек вообще полагает, что ставки в США будут снижаться до 3%. Между тем, по словам главы ЕЦБ Алана Трише, для Европы более важным приоритетом является борьба с инфляцией, поэтому обсуждается лишь вопрос повышения ставок. Более высокие ставки означают, как правило, более высокую доходность по гособлигациям, что сделает облигации, номинированные в евро более привлекательными для инвесторов, чем американские казначейские облигации. Аналитики из банка Societe Generale не исключают возможной коррекции курса до уровня 1,45 долларов за евро, однако в долгосрочной перспективе ориентируются на уровни 1.67-1,69. Наконец, если вспомнить о докладе ВЭФ, то вероятность резкого обвала доллара была оценена в 3,5 балла по пятибалльной шкале, хотя многие эксперты считают эту оценку слишком пессимистичной.

Акции

Крупнейшие участники российского фондового рынка довольно оптимистично смотрят на перспективы этого года. В среднем по результатам года прогнозируется рост основных российских индексов на 15-20%. Хотя это, конечно, не 70-80%, которые демонстрировали российские бумаги еще пару-тройку лет назад. Наиболее привлекательными секторами называются торговля и финансы, связь, электроэнергетика и нефтегазовый сектор. Впрочем, состояние российского фондового рынка сильно зависит от того, что происходит на мировых биржевых площадках. А там оптимизма куда как меньше.

Стратег Morgan Stanley Джеральд Майнек, проанализировавший прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, отмечает в своем докладе: «В долгосрочной перспективе реальные прибыли S&P 500 падали ниже среднего уровня во время всех рецессий последних пятидесяти лет, за исключением краткого ослабления экономики в 1980 году (однако они пережили катастрофу в 1982 году). Сейчас прибыли на 62% выше тренда. Если история повторится, а мы не видим никаких причин, которые могут воспрепятствовать этому, в ближайшем будущем нас ожидает резкое сокращение прибылей». В том же, что экономика США находится на грани рецессии в Morgan Stanley практически не сомневаются. Солидарны с ними и коллеги из Goldman Sachs: инвестиционный банк снизил прогноз роста ВВП США на 2008 год с 1,8 до 0,8% и ожидает снижения показателя во 2 и 3 кварталах. Это может привести к глубокой коррекции американских индексов, которая не может не отразиться на всех рынках, включая и российский. О возросшей угрозе рецессии свидетельствует и выступление главы ФРС Бена Бернанке в минувший четверг, в котором преемник Алана Гринспена заявил: «Базовые перспективы на 2008 го ухудшились, и риски росту экономики стали более ощутимы».

Вечные ценности

Сегодня для того, чтобы извлекать доходы из роста цен на нефть, недвижимость или драгоценные металлы, вовсе не обязательно строить нефтехранилище, скупать квартиры и земли и захламлять жилище золотыми слитками. На рынке активно работают специализированные паевые инвестиционные фонды недвижимости, банки открывают «металлические счета», доступны финансовые инструменты, привязанные к тем или иным биржевым товарам. Те, кто вложился в товарные рынки, не остались разочарованными: нефть в начале года протестировала уровень в 100 долларов за баррель, золото показало исторический максимум, приблизившись к 900 долларам за унцию. Эксцентричный экс-соратник Джоджа Сороса Джим Роджерс, который уже несколько лет призывает вкладываться в биржевые товары и предсказывает крах американской экономики, не покидает экранов деловых каналов, превратившись в одного из самых влиятельных инвестиционных «гуру».

Наиболее привлекательными выглядят вложения в золото. «При развитии стагфляционного сценария золото, будучи альтернативной валютой, скорее всего, будет демонстрировать хорошие результаты» - считает аналитик Barclays Capital Тим Бонд.

С ним солидарен Джеймс Мур из TheBullionDesk, который указывает на то, что наличие геополитической напряженности и нестабильность финансовых рынков поддерживают интерес к золоту как к активу-убежищу (еще совсем недавно эту функцию выполнял доллар).

С нефтью, впрочем, все не так однозначно. С одной стороны, инвестиционные банки один за другим повышают свои среднегодовые прогнозы. «Наши ожидания отражают растущую уверенность в том, что ситуация с предложением нефти на рынке останется сложной в средне- и долгосрочной перспективе в сочетании с быстрым ростом издержек компаний, - говорится в докладе JPMorgan после повышения прогноза на этот год на 23 процента - Наши предположения относительно цен на нефть в 2008-2010 годах являются довольно консервативными, и в реальности они могут быть превышены». С другой - даже после повышения эти прогнозы оказываются ниже актуальных цен. Так, консенсус-прогноз опрошенных Bloomberg 29 аналитиков на 2008 год находится на уровне $78 за баррель.

Кроме того, в случае, если рецессия в американской экономике станет реальностью, это может существенно снизить мировой спрос на энергоносители, что способно спровоцировать обвал на рынке.

Что же касается вложений в недвижимость, они выглядят наиболее уязвимыми. Похоже, именно этот сегмент глобального рынка инвестиций станет первым «лопнувшим пузырем». Цены, взвинченные за последние годы по всему миру, уже начали падать в США и Великобритании, и процесс этот скорее всего в нынешнем году продолжится.

Источник: The New Times, №48 от 14 января 2008 года,